La doctrina de las finanzas se ocupa de examinar las distintas fuentes de financiacin de una compaa (bsicamente Sohn tres: la reinversin de los Begünstigte von el capital y la deuda) y de determinar qu combinacin de las mismas es ms eficiente En el putido de que maximiza el valor de la empresa (menos Hauptstadt, ms deuda y ms flujo de caja ms Hauptstadt, menos deuda, menos flujo de caja, etc.). Estas explicaciones se asientan en el teorema de Modigliani y Miller. Segn el cual la eleccin entre deuda o Hauptstadt como formas de financiacin de una empresa keine afecta al valor de la misma en condiciones ideales, esto es, con mercados de capitales perfectos, sin impuestos ni incentivos de los administradores sociales. Para entend el teorema Modigliani-Miller, la siguiente explicacin de Hart nos ha parecido muy clara: 8220Un proyecto de inversin puede repräsentieren von una corriente de ingresos futuros e inciertos. Cada ingreso futuro es äquivalente ein una cantidad de dinero hoy C la cantidad exakta se obtien aplicando el Faktor de descuento correiente (cuanto ms incierta Meer la Futura Corriente de Ingresos, Bürgermeister der elf Faktor de descuento que hay que aplicar). Sumados todos los ingresos kalkulados por su äquivalente en dinero aktuelles se obtiene el valor total del proyecto 8211 su valor presente, al que se lama V. Supongamos que los kostet del proyecto equivalen ein C. En tal caso, el proyecto de inversin habr de llevarse ein cabo si y slo si V es Bürgermeister que C es decir, si el proyecto contribuye ein generar valor neto positivo. Ahora vamos con el teorema de Modigiliani-Miller. Los que financian el proyecto 8211 Losgelegenheiten C 8211 tienen que recuperar C. Y pueden recuperarlo de formas muy diversas: se les puede dar una porcin s de los futuros ingresos (que genere el proyecto) de forma que sV C. O se les pueden dar ttulos de deuda (sin riesgo o con riesgo) que tenga un valor Presente igual a C. Pero Meer cual Meer la forma en que recuperan su inversin, deben recibir C y la aritmtica ms einfach nos Würfel que el emprendedor que inicia el proyecto se quedar con lo que quede, esto es, con V - C. Esto signa que, desde el punto de vista del emprendedor (y desde el punto de vista de los financiadores), el mtodo de financiacin keine importa. Merton Miller Sola ilustrar el teorema con una de las famosas frases sin sentido del oso Yogui. Mejor, parte la pizza en cuatro porque hoy kein tengo hambre como para comerme seis trozos 8221 1. En otros trminos, el teorema de Modigliani y Miller se basa en el principio de conservacin: 8220Los activos de una empresa generan flujos de caja y cambiar la forma en que estos flujos de caja se reparten entre accionistas y obligacionistas que financian la empresa keine afecta, Por s misma, al valor de la empresa Si los kostet de financiacin o el valor insgesamt resultan afectados, tiene que ser porque heu fricciones que se ven afectadas por dicho cambio en el reparto, kein simplemente porque se cambie la mezcla de Hauptstadt y de deuda que se utiliza para financiarla8221 2 Wie, el Valor de Un proyecto de inversin depende de su nivel de riesgo (de cun alta Meer la probabilidad de obtener los rendimientos), de modo que los accionistas reclamarn un Bürgermeister rendimiento, ceteris paribus, para comprar acciones de una sociedad si sta est muy endeudada El valor de una empresa se determina (CAPM), por tanto, aadiendo una 8220prima8221 de riesgo a la rentabilidad que puede obtenerse en el mercado adquiriendo un activo cien por cien seguro (deuda pblica, por ejemplo). Lo que determina el nivel de riesgo es, pues, la volatilidad de los rendimientos esperados de la inversin3. Pero la trascendencia del teorema de Modigliani-Miller consiste en que como la rentabilidad exigida von uni-de-de-de-de-de-de-de-de-de-de-de-de-de-de-to - Est financiada esa compaa (si tiene mucho kapital o est muy endeudada, es decir, su finanzierung mischung), examinar la rentabilidad de una compaa (de las inversiones que realizan los accionistas y los obligacionistas en ella) sin examinar, a la vez, cmo Est financiada es un error Si una compaa tiene ms kapital y menos deuda, el riesgo de quiebra es menor y, por tanto, los inversores ein los que se solicite ms kapital estarn dispuestos ein proporcionarlo exigiendo un rendimiento menor ein cambio. Si, adems, tenemos en cuenta los efectos sobre terceros del nivel de endeudamiento de una compaa (alteracin de los incentivos de los accionistas, externalidades sobre otros acreedores o 8211 von ejemplo en el caso de los bancos 8211 sobre los contribuententes que deben pagar el rescate De los bancos) se comprender que la estructura financiera de una compaa 8211 su combinacin de deuda y Hauptstadt 8211 resulta fundamental 4. 1 En el mundo real, Sünde Embargo, 8220 el valor de las pizzas depende de cmo se corten. Los Considores estn dispuestos ein pagar ms por varios trozos de pizza que por la pizza entera 8221 Hart, Oliver, Finanzvertrag, Journal of Economic Literature. 34 (2001) pp 1079-1100, disponible en ssrnabstract269241 Myers, Stuart C. Kapitalstruktur, J. Econ. Persp. 15 (2001) pp 81-102, p 92 es. scribddoc121554036Myers-Capital-Struktur 2 Pfleiderer, Paul C. Über die Relevanz von Modigliani und Miller zum Bankwesen: Ein Parabel und einige Beobachtungen (17. Dezember 2010). Disponible en ssrnabstract1727744 3 Alfaro guila-Real, Jess y Campins Vargas, Aurora, La liquidacin del socio que causa baja como consecuencia de su separacin o exklusiv, RDM 240, 2001. pgs. 441-494 v. Grammatik und das Fama-Französische Drei-Faktor-Modell, 2003. Disponible en ssrnabstract481881. Unsektor de la doctrina de las finanzas betrachtung que no existe relacin entre riesgo y rentabilidad en trminos absolutos, sino slo en trminos relativos, es decir, una decisin de inversin es 8220arriesgada8221 slo si el que la realiza asum un bürgermeister riesgo que los dems, Porzellan la utilidad que esperan los einzeln es funcin del estatus de esa persona respekt: 8220slo las desviaciones respecto del consenso del mercado son entscheidungen arriesgadas8221. Si la inversin de un Individuo es idntica a la de todos los dems inversores, el riesgo asumido por ese individuo sera igual ein cero. Falkenstein, Eric G. Risiko und Rückkehr im Allgemeinen: Theorie und Beweis (15. Juni 2009). Erhältlich bei SSRN: ssrnabstract142035. 4 Admati, Anat R. und Hellwig, Martin F. Die Parade der Bankiers8217 Neue Kleider werden fortgesetzt: 23 Flawed Claims entlarvt (Junio, 2013). Disponible en ssrnabstract2292229 Datos personales JESS ALFARO AGUILA-REAL Spanien Catedrtico de Derecho Mercantil Universidad Autnoma de Madrid Er trabajado en temas de Derecho de Sociedades, contratos und Derecho de la Competencia. Er escrito dos libros (Las condiciones generales de la contratacin e Inters social y derecho de suscripcin preferente) Una lista de mis trabajos publicados se encuentra en dialnet. unirioja. es Ver todo mi perfil Con la tecnologa de Blogger. Las finanzas modernas Ein lo largo de la historia, la forma de manejar la ökonoma las finanzas ha sufrido toda clase de cambios para Adaptarse ein las nuevas necesidades. Este tipo de transformaciones es especialmente evidente en los ltimos 30 aos. Anteriormente, las denominadas finanzas tradicionales eran bsicamente descriptivas, se estudiaban ms para entenderlas y explicarlas que para provocar un verdadero cambio o tomar Entscheidungen. Es ist Ihnen nicht erlaubt, auf Beiträge zu antworten. Es ist Ihnen nicht erlaubt, Anhänge hochzuladen. Es ist Ihnen nicht erlaubt, auf Beiträge zu antworten. Es ist Ihnen nicht erlaubt, Anhänge hochzuladen. Es ist Ihnen nicht erlaubt, Ihre Beiträge zu bearbeiten. BB-Code ist an. Smileys sind an. [IMG] Code ist an. HTML-Code ist aus. En la actualidad, las finanzas han devenido un sektor decisivo en la vida del pas y la sociedad. La ciencia ha comenzado ein aplicarse en este campo de la economa y cada vez hace ms hincapi en la importancia de la metodologa y el orden para llegar al xito financiero. La tecnologa de la informacin, que abarca las telecomunicaciones (telfonos fijos, celulares, aparatos de radio transmisin) la computadora persönliche y el Internet, ha venido jugando un papel entscheidend en el cambio del manejo de las finanzas tanto ein nivel persönliches como global. Es por eso que hablar de finanzas modernas en nuestro kontextum es pensar en el manejo del dinero y sus ableitfaden en relacin con el mundo aktuell. A lo largo de este artculo presentaremos algunos de los trminos clave para comprender las finanzas modernas. Es importante tomar en cuenta que el punto entscheidend para la vida econmica Ist es el riesgo financiero. El riesgo financiero est directamente relacionado con la incertidumbre que implica la incapacidad de predecir el comportamiento geno de los procesos econmicos y financieros. Als pues, las finanzas modernas utilizan la teora de la probabilidad y la estadstica para realizar clculos y proyecciones ein futuro. Entre los conceptos bsicos de las finanzas modernas podemos mencionar: 1) Mercado financiero. Se denomina mercado financiero ein un establecimiento virtuell en el que, como sucede en otro tipo de mercados, se da una relacin de compra-venta. En este caso no se trata de comprar productos tangibles, sino de comprar bonos, acciones y sus derivados. Las ganancias en el mercado financiero se obtienen al comprar un producto (llmese accin, fondo de deuda, bono, etctera) en un precio determinado y tratar de venderlo en un precio Bürgermeister. 2) opciones En el mercado financiero existen opciones de compra y venta. Es faktisch que hayamos escuchado hablar de trminos como ruf o put sin entendung claramente ein lo que se refieren. Para comprenderlas mejor, conviene hacer una analoga con los produkte reales que compramos y los sistemas de apartado. Se Denomina rufen Sie eine obtener el derecho (aunque no la obligacin) de adquirir un bono o accin. En este caso se paga un cierto porcentaje del valor del producto para apartarlo de suerte que se puede o kein comprar, abhängiges Ende der Encuentra una mejor opcin en el mercado. Se llama setzen cuando se adquiere un producto financiero con la intencin de venderlo, reservndose el derecho de no hacerlo. En este caso se tien la opcin de poder vender, pero kein se est obligado ein Hacerlo. Este tipo de opciones se adquieren con base en predicciones sobre el comportamiento del mercado financiero. Si se cree que las acciones von einem subir, se compra un call para apartar el producto deseado con un precio fijo. Si se piensa que bajarn, lo que se acostumbra es comprar la opcin put. 3) Trend folgt. Otro trmino de creciente importancia en las finanzas modernas es el esquema denominado Trend nach, se basa en la expresin anglosajona der Trend ist Ihr Freund, que quiere decir la tendencia es tu amiga. Este esquema betrachten que el alza lleva a la alza y viceversa. Es ist dir nicht erlaubt, Anhänge hochzuladen. Es ist dir nicht erlaubt, deine Beiträge zu bearbeiten. BB-Code ist an. Smileys sind an. [IMG] Code ist an. HTML-Code ist aus. Gehe zu Benutzerkontrollzentrum Private Nachrichten Abonnements Wer ist online Foren durchsuchen 191De qu nos sirve conocer las finanzas modernas Conocer los elementos ms wichtigkeiten en las finanzas modernas nos permite estar al da con las tendencias econmicas y poder teilnehmen activamente en las finanzas. Es necesario recordar que la informacin es poder, por lo que siempre es conveniente conocer los conceptos actuales en trminos financieros. Es tambin importante tomar en cuenta que las finanzas modernas, como hemos visto, dependen en gran medida de las tecnologas en desarrollo, es importante mantenerse al da con los nuevos inventos y desarrollos en el campo de la informtica y las telecomunicaciones. Ein si deseamos invertir acudiendo ein expertos en los que confiamos nuestras finanzas, es sumamente importante entendung la terminologa que utilizan y saber porqu recurren ein tal o cual estrategia. En las finanzas modernas es necesario tomar parte activa en las Entscheidungen. La informacin del artculo se basa en las siguientes fuentes de informacin: Aguer, Mario y Manuel Ahijado (Herausgeber) Diccionario de economa general y empresa. Madrid: Pirmide, 2003. sbado, 2 de julio de 2011 Teorema de Modigliani-Miller El teorema Modigliani-Miller (llamado als por Franco Modigliani und Merton Miller) es parte esencial del pensamiento acadmico moderno sobre la estructura de Hauptstadt de la empresa. El teorema afirma que el valor de una compaa kein seve afectado von la forma en que sta es financiada en ausencia de impuestos, costes de quiebra y asimetras en la informacin de los agentes. Oponindose al punto de vista tradicional, el teorema establece que es indiferente que la empresa logre el Hauptstadt necesario para su funcionamiento acudiendo a sus accionistas o emitiendo deuda. Tambin es indiferente la poltica de dividende. Proposiciones del teorema Modigliani-Miller en el caso de que keine haya impuestos Consideremos dos empresas en todo idnticas außer en en estructura financiera. La primera (empresa U) keine est apalancada es decir, se financia nicamente por las aportaciones de los accionistas. La otra sociedad (empresa L) est apalancada se financia en parte con acciones und en parte con deuda. El teorema Modigliani-Miller afirma que el valor de las dos compaas es el mismo: donde VU es el valor de la empresa sin apalancamiento precio de compra de todas las acciones de la empresa, y VL es el valor de una empresa con apalancamiento precio de Compra de todas las acciones de la empresa ms todas sus deudas El teorema se basa en el siguiente razonamiento: supongamos que un inversor est indeciso entre invertir una determinada cantidad de dinero en la empresa L. Ser indiferente para l comprar acciones de la empresa apalancada L o comprar acciones de la empresa U Y simultanemente pedir prestado en la misma proporcin que la empresa L lo hace. El rendimiento de ambas inversiones ser el mismo Es ist Ihnen nicht erlaubt, auf Beiträge zu antworten. Es ist Ihnen nicht erlaubt, Anhänge hochzuladen. Es ist Ihnen nicht erlaubt, auf Beiträge zu antworten. Es ist Ihnen nicht erlaubt, Anhänge hochzuladen. Es ist Ihnen nicht erlaubt, Ihre Beiträge zu bearbeiten. BB-Code ist an. Smileys sind an. [IMG] Code ist an. HTML-Code ist aus De fuertes supuestos Se asum que el coste de pedir prestado dinero por el inversor zusammenfassen con el de la empresa, lo que slo es cierto si kein heu asimetra en la informacin que reciben los agentes y si los mercados financieros son eficientes. R s es el coste del Hauptstadt de la empresa
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